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宽松预期犹存 期债料继续上行

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

7月纷纷回落的投资、消费及金融数据,使得期债摆脱了7月中旬以来横盘震荡的格局,8月中旬开启了加速回升之路。尤其是7月金融数据大幅低于预期,加大了市场对政策进一步宽松的预期。而8月官方制造业PMI也结束了五连升的局面,为51.1%,比上月回落0.6个百分点。笔者认为,尽管IPO重启等因素使得债市有一定扰动,但定向宽松及降低社会融资成本,引导债市收益率水平下移,仍将推动期债上行。

尽管PMI指数有所回落,但仍然处于较高水平,生产和新订单等主要指数也保持在52%以上较高水平,意味着经济平稳运行的局面并没有改变。而指数回落的主要原因是新订单指数结束连续5个月上升的局面,即需求回升放缓,稳增长措施对经济的提振作用有限,且房地产行业深度调整,开发投资增速明显下降。经济增长内生动力不足,房地产拖累经济。

制造业增速放缓,意味着稳增长措施有更多的实施空间,外需持续改善,而内需疲弱,产能过剩尚未根本性缓解,经济下行压力大。且不良资产压力上升、存款大幅流失和监管趋紧等因素都将对商业银行信贷投放力度产生影响,虽然贷款投向和结构有望进一步改善,但8月新增贷款可能仍不及市场预期,经济稳固复苏期待着政策的进一步放松。

近期,资金面的扰动成为影响债市的重要因素。在8月的最后一周时间之内多达10只新股集中申购,这导致新股冻结资金金额再创新高。尽管前几批新股中签率屡创新低,但机构打新热情仍不减,上交所国债回购利率8月28日暴涨,1天期品种报45.175%,升4380.5BP,盘中最高飚至50.5%;7天期回购品种收报6.785%,涨170.5BP。据统计,第三轮八只新股平均中签率较前一批有所上升,冻结资金合计近7800亿元,单只新股冻结资金量较前一批有所增加。

交易所回购利率暴涨,除了IPO申购,也包含月末等因素的扰动。为平抑流动性波动,8月最后一周央行在公开市场进行了两次仅100亿元的正回购操作,期限14天,当周实现连续第三周净投放,规模为450亿元,同时辅以国库现金招标。而9月份,随着公开市场到期量的减少,能否重启逆回购受到市场关注。

经济下行压力突出,稳增长的针对性措施更加必要。此前,国务院也推出多条具体措施降低企业融资成本,增强经济发展活力。央行仍采取定向放松的主基调,短期内市场对货币政策宽松预期再起。近期央行宣布对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元。同时,执行支农再贷款优惠利率,贫困地区符合条件的农村金融机构支农再贷款利率可在优惠利率基础上再降1个百分点。