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原油期货再创两年新高 石化业利润或持续改善

作者:admin 时间:2017-11-23 来源:网络收集

截至北京时间22日晚9时,纽约原油期货主力合约上涨1.8%,盘中一度突破每桶58美元,创出2015年7月以来新高。OPEC将于本月30日召开会议商讨减产问题,市场看好减产得到延续。美国石油学会API公布的周度数据显示,最近一个报告期内原油库存减少636万桶,降幅远超预期中的216.7万桶,这也为油价提供了一些支持。

  研究机构认为,除了供给上的减产外,需求情况好于预期,也是油市持续转暖的关键因素。目前多种石化类产品与生产成本之间的价差处于历史较高水平,未来两年新增产能很少,炼化板块利润有望在油价上涨中进一步改善,并受益于油价上涨趋势确立带来的下游补库。

  相关受益股:

  中国石油:油价是影响业绩的主要因素

  中国石油(601857)公布2017年三季报。今年第三季度,公司实现营业收入4917.95亿元,同比增长17.1%;实现归属于母公司股东净利润46.88亿元,同比增长292.0%。今年前三季度,公司实现营业收入14577.04亿元,同比增长26.7%;实现归属于母公司股东净利润173.62亿元,同比下降907.1%。

  油价是影响业绩的主要因素。作为我国最大的油气生产企业,油价的变化对公司盈利有较大影响。通过对公司2008年以来的单季度盈利进行比较分析,在油价相对较高的1Q08-3Q14,公司单季度净利润基本都保持在200亿元以上,而4Q14以来,油价的大幅回落,使得公司单季度净利润基本在100亿元以内。

  勘探与开采业务:油价企稳,盈利回升。勘探与开采板块实现营业额1177.77亿元,同比增长17.17%;实现经营利润40.67亿元,同比实现扭亏。在盈利能力方面,今年前三季度布伦特原油季度均价分别为53.70、49.96、52.00美元/桶,原油价格的企稳有助于公司油气开采业务盈利改善。今年前三季度,公司油气开采业务EBIT分别为1.29美元/桶、3.39美元/桶、2.72美元/桶。

  炼油与化工业务:继续实现较高盈利。炼油与化工业务继续实现不错盈利。第三季度,公司炼油与化工业务实现营业额1802.32亿元,同比增长26.95%;实现经营收益118.95亿元,同比增长73.98%。2016年以来,公司炼油与化工业务EBIT基本保持在3美元/桶以上,表明炼化行业景气度不错,盈利能力大为改善。

  天然气与管道业务:进口亏损增加影响盈利。第三季度,公司天然气与管道业务EBIT为0.18元/立方米,与第二季度持平。第三季度该业务板块盈利能力下滑,可能与天然气进口亏损扩大有关。2017年前三季度,天然气与管道板块销售进口天然气及液化天然气净亏损169.9亿元,比上年同期增亏64.2亿元。

  盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.16、0.21元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。公司BPS(MRQ)为6.55元,我们按照1.3倍PB,给予8.52元的目标价,维持"增持"投资评级。

  风险提示。原油价格继续回落、天然气价格下调。(海通证券)

  上海石化:化工品价差扩大 三季度业绩环比增长

  维持增持评级。我们维持2017/2018/2019年EPS分别为0.52/0.62/0.55元。对应PE估值分别为12倍/10倍/11倍。维持目标价8.78元,增持。

  公司三季度业绩略低于预期因炼油毛利相比去年同期小幅下滑。三季度公司实现归母净利润15.3亿元,同比增长48.5%。二季度常减压系列装置检修以及乙烯老区的大修改造导致产量下滑,使得二季度业绩较差,是三季度业绩环比改善的原因。同时,炼油毛利下滑是三季度业绩略低于预期的原因。从公司经营数据可以看出,2017年前三季度原油加工成本增加36%,但柴油,汽油,航空煤油价格同比分别增长6.0%,11.7%及27.8%;不及成本涨幅。

  主要化工产品价差扩大。三季度乙烯-石脑油,丙烯-石脑油,丁二烯-石脑油的裂解价差环比分别上涨48美元/吨,48美元/吨,44美元/吨。但PX和苯的价差环比分别下降9美元/吨及36美元/吨,反映了PX和苯三季度库存较高的情况。

  四季度预计炼化业务仍将维持较好盈利水平。四季度油价受伊拉克库尔德地区地缘政治等影响,布伦特油价时隔两年重回60美元/桶水平。同时美国气头乙烯产能投产进度低于预期,乙烯供求关系继续保持良好水平。四季度PTA产能投放将促进PX需求。另一方面,油价上涨将给炼油业务带来库存收益,四季度炼化业务预计继续保持良好盈利水平。

  风险提示:原油价格波动加剧,化工品价格下跌等。(国泰君安)

  中国石化:油价回升助推前三季度净利润增长29.6%

  中国石化(600028)公布2017年三季报。2017年前三季度,中石化实现营业收入17449.55亿元,同比增长27.9%;实现归属于母公司股东净利润367.18亿元(折合每股收益0.32元),同比增长29.6%。

  油价平稳,业绩稳定。今年前三季度布伦特原油均价同比增长23.8%,上游油气开采业务减亏;炼化行业继续高景气,帮助公司炼油化工业务继续实现不错盈利。

  减值准备的计提影响了前三季度利润增速。今年前三季度公司计提资产减值损失70.9亿元(其中第三季度约30亿元左右),而去年同期为15.28亿元。今年前三季度的减值计提较去年同期增加55.62亿元。

  勘探与开采:油价企稳助减亏。今年前三季度布伦特原油均价51.89美元/桶,同比增长23.8%。油价的企稳有助于上游业务盈利能力回升,虽仍亏损,但亏损额在下降。今年前三季度公司油气开采业务亏损265.23亿元,较去年同期304.16亿元的亏损,有所下降。其中,今年第三季度该业务亏损81.89亿元,环比减亏43.81亿元。

  天然气产量保持较快增长。第三季度公司实现天然气产量62.88亿立方米,同比增长31.80%。公司为补齐上游短板,近几年加快了天然气的勘探开采,实现了天然气产量的较快增长。

  炼油:盈利能力保持在4美元/桶以上的较高水平。公司炼油业务实现EBIT4.27美元/桶,自2016年第一季度以来,公司炼油业务单季度盈利基本都维持在4美元/桶以上,表明炼油业务继续保持高景气水平。

  化工:继续实现较高盈利。第三季度,公司化工业务实现收入1107.43亿元,同比增长32.69%;实现经营收益45.70亿元,同比虽有所下降;但随着烯烃产品价格的回升,公司化工业务三季度盈利较二季度增长25.27%。

  营销与分销:盈利保持较高水平。第三季度,公司营销与分销业务板块实现收入3051.79亿元,同比增长14.66%;实现经营收益69.76亿元,同比下降18.60%。在单站加油量提升,盈利却出现了一定幅度下降,我们认为主要是受到地炼的冲击所致。

  调整全年资本支出计划。公司对全年资本支出计划进行了优化调整,资本支出由1102亿元调减至985亿元,下降10.62%;其中上游勘探与开采业务资本支出有原计划505亿元调减至427亿元,下降15.45%。

  盈利预测与投资评级。原油价格震荡上行,有助于上游业务盈利改善;炼化行业高景气,使得公司炼油与化工业务仍是公司主要利润来源。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.48、0.53元。给予公司7.20元目标价,对应2017年15倍PE。

  风险提示。原油价格回落、行业景气下行等。