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市场陷入“断档期”资金推动力受限

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

衍生品的上市,往往使得市场对于其标的及相关基础市场的关注度提高。从期权发展相对成熟的市场统计情况看,股票期权在标的短期价格、波动以及成交量上均有一定的影响。从历史统计的结果观察,期权上市对其标的证券的价格影响倾向于利好,例如美国、中国香港、日本、中国台湾、印度市场股票期权上市后的标的价格在一个月内均出现上涨。但这也并非绝对,例如欧洲与巴西市场。笔者倾向于认为股票期权上市以后标的会涨更有可能是市场情绪的推动。

有部分观点认为,有投资者买入期权后会因组合投资需要买入ETF现货对冲风险。实际上做市商并不一定要如此操作,期权与期权之间就可以实现风险的对冲。因此,从逻辑上讲,股价主要由上市公司与宏观经济等基本面决定,期权只是一种新的工具,其推出不会长期对标的股票的价格产生持续性的影响。

虽然成熟市场的研究表明期权上市后会在一定程度上带动标的的上涨,但从我国的情况看,期权模拟交易标的之一的上证50指数已然涨了60%,期权的上市对市场行情将无明显的直接影响。从成熟市场经验来看,期权上市初期可能存在较大的套利交易机会。加上期权与现货可以构造出更多的组合策略,无形中加大了投资者对现货配置的需求,可能会加大市场波动,这在上述市场中均有反映。在当前股指期货日内波动剧烈的情况下,短期投资者对市场节奏的把握可能比对市场大方向的判断更重要。

就近期公布的经济数据而言,整体依然不及预期,经济表现仍显疲弱。在前期托底政策陆续出台的背景下,投资者过度悲观的情绪得到了修复甚至扭转,当前市场估值已回升至近年高位,继续依靠风险偏好抬升硬拉估值的方式推升股指的空间已不大。同时,上市公司整体盈利的回升尚未出现,盈利状况难以接过估值修复的“接力棒”,价格指标还没有出现显著的回升。近期中微观数据反映需求继续改善,但向供给面传导还需要一定时间。估值修复完成,但盈利回升尚未出现,市场陷入“断档期”,难以继续上攻。

此外,场外资金进入无疑对本轮行情的推动作用巨大,全市场周开户数量从去年6月开始逐步放大,在12月达到顶峰。近期数量出现回落,这表明场外资金进场将大幅放缓。同时,融资融券余额在达到1万亿元后上升速度明显放缓。根据当前市场发展状况,我们认为1.4万亿元可能是融资融券的上限。场内资金加杠杆的空间有限,对行情推动的边际效用也在降低。场外资金入场放缓叠加场内资金加杠杆空间有限,此外本周每日均有新股申购,已陆续展开的新一轮申购分流了场内资金,资金对行情的推动作用将受限。笔者认为,期指短期仍存调整压力。