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期债上行乏力 短期宜防守反击

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

15日,国债期货高开低走,最终缩量微跌。在资金面略见收紧、权益市场重拾升势的局面下,国债期货暂时缺乏进一步上行的支持。市场人士指出,鉴于经济弱、通胀低,货币政策放松仍有必要,一季度国债期货下行风险小,但行情突破盘局还需等待催化剂,多头可采取防守反击策略,把握波段性机会。

两因素拖累期债上涨

连涨三日后,15日国债期货呈现上行乏力的迹象,主力合约TF1503高开低走,收盘报97.11元,跌0.024元或0.02%,成交6128手,较前一日缩量1091手。国债期货其余两合约也悉数微跌,成交量有所下滑。

如果说前几日市场资金面超预期的表现,是激励国债期货多头的一项主要因素,在15日货币市场流动性略见收敛的情况下,国债期货未能取得进一步的上涨也就不难理解。

15日银行间回购市场上,各短期限资金利率波动不大,其中隔夜利率未定在2.60%,7天利率上涨不到2基点至3.83%,但据交易员反映,从拆借资金的难度上看,当天市场流动性状况确实有些收紧。交易所市场方面,上交所隔夜回购利率加权值收在8.90%,比前一日上涨346基点,盘中最高成交至14%,创下年初以来的最高价。

资金交易员表示,15日A股市场再迎来6只新股网上网下申购,从而使得本轮发行的冻结资金规模增至峰值,而与此同时,15日又是例行的法定存款准备金调整日,银行体系或面临一定量的存准金补缴,这两项因素在边际上进一步加重了市场资金面的压力。

除去资金面收紧的作用之下,市场人士认为,15日“股债跷跷板”效应也给国债期货市场造成不利影响。15日,在午后权重股发力的推动下,A股上证综合指数大涨114点或3.54%,市场风险情绪重新升温,一定程度上压制国债期货市场表现。

区间震荡 防守反击

总体上看,自去年底以来,国债期、现市场持续呈现震荡格局,在经济和货币政策进一步明朗前,多空双方均选择了妥协观望。目前,2014年12月主要宏观经济指数正陆续公布,从中可以看到经济形势依旧疲软,但有不乏逐渐改善的可能,货币政策适度宽松可期,但央行耐力超出预期。有鉴于此,市场人士认为,当前国债期货下行风险较小,且不乏上行的机会,但若要持续走强还需等待催化剂。

市场普遍认为,目前债券市场系统性风险小,整体收益率仍存下行机会。首先,经济增长形势仍不乐观。2014年12月份的宏观数据正陆续公布,预先发布的PMI数据显示当月宏观经济继续走软。高频数据方面,2015年伊始,五大电力集团耗煤增速继续下滑,同样表明经济增长动能不足,社会总需求改善乏力,经济下行压力仍然比较突出。其次,通胀持续低迷,实际利率具备继续下行的空间。通胀预期是影响债券利率定位的一项重要指标。在通胀走低的环境中,近期全球债券收益率持续下降。中国国债收益率仍在历史平均水平上方,收益率仍有向下的想象空间。最后,经济弱、通胀低的基本面环境下,货币政策放松仍有余地。尤其是通胀低迷,导致实际利率不降反升,这不利于稳定经济增长。

但与此同时,监管层通过放松存贷比、调高贷款额度等方面,推动宽货币向宽信用转化,这在预期层面带来经济可能逐渐企稳的担忧。更关键的是,货币政策放松进程较为迟缓,宽松预期迟迟得不到兑现,使得债券市场始终欠缺趋势做多的催化剂。

因此,机构总体判断是,一季度债券市场机会大于风险,但行情突破区间震荡还需催化剂。据此,建议多头采用防守反击的策略,积极捕捉市场震荡带来的波段操作机会。