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期债将延续慢牛行情

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

近期,国债期货触底反弹,这与基本面不支持债市收益率攀升、货币政策预期放松有关,也与管理层加强监管,股市出现调整,资金逐渐回流债市有关。未来,我们认为债市慢牛行情将继续,或向上冲击前期高点。

由于货币脱实向虚,央行降息后实体企业融资成本不降反升,央行暂停公开市场操作,并持续以MLF、SLO等较为隐蔽的调控工具调节市场流动性。上周四,央行重启了时隔两月的公开市场操作,进行了7天500亿元逆回购,这是近一年来首次逆回购。从时点上看,一方面由于临近春节,资金面渐紧,逆回购符合以往的惯例;另一方面,新增外汇占款负增长,此举也是央行对冲基础货币下降的举措。

重启逆回购暗示央行货币政策将继续宽松。周二,央行进行了300亿元7天和300亿元28天逆回购,利率分别为3.85%和4.8%,基本略低于银行间同期限质押式回购利率。与上次逆回购相比,此次总量增加了100亿元,同时,期限延长使得逆回购覆盖了春节期间,有助于缓解过节资金需求,显示了央行引导长期限资金利率下行的意图。整体看,我们认为逆回购重启,加量和期限的延长进一步释放了货币政策宽松的信号,有利于市场资金面保持平稳,也有利于国债慢牛行情的延续。

2014年12月国内经济数据有所好转,工业增加值略有回升,基建投资依旧保持较强劲动力,这与基建项目审批加快有较大关系。此外,1月汇丰PMI预览值略有上升。尽管经济有复苏迹象,但我们认为经济仍在底部,并对经济复苏的持续性维持谨慎态度,国债期货进一步上行的基础仍在。

首先,地产投资增速仍在滑落,地产业低迷对经济的复苏有较大拖累;其次,PMI预览值仍在荣枯线之下,制造业投资增速持续下滑;再次,固定资产投资资金来源同比仍在大幅下滑,继续创造2000年以来新低;最后,通胀也在底部,国内煤炭、钢铁价格仍在下行,国际原油、有色等大宗商品在下跌趋势中,未来通缩压力较大。

除此之外,一季度配置力度和交易意愿较强,周二发行的各期限国开债,中标收益率低于预期,投标倍数相对较高,显示市场需求较好,这对二级市场有一定的带动作用。

整体看,无论是国内经济复苏需要,还是基建等投资的推进,都需要货币政策进一步支持,央行有降准、降息的必要。在此条件下,短端收益率下行的突破口将打开,长端收益率将随之而下,牛陡行情或继续展开,国债期货慢牛行情仍将继续。