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期债慢牛行情徐徐展开

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

期债慢牛行情徐徐展开

国债期货周二冲破前期高点,并站上98.4一带的压力位。短期内,市场的主要风险点在于信贷、社融等宏观金融数据,但中长期基本面通缩风险加大,政策继续宽松预期以及资金面逐渐改善支撑期债牛市延续,期债慢牛行情仍将逐步展开。

近期发布的1月经济数据证实了基本面通缩风险增加,改善仍需时间。短期内,信贷和社融数据或对国债期货有一定利空,1月银行信贷额度较为充足,信贷和社融数据可能相对较好。一方面,考虑到去年的高基数效应,信贷同比增长幅度或不高;另一方面,长期看,在缺乏长期资金的支持下,信贷规模会再度下滑,难以持续。整体看,一季度内,经济基本面难以出现明显改善,这是国债牛市延续的基础。

2015年2月4日,央行继去年11月降息后再次启动刺激政策,在应对目前资金短缺的同时,为市场提供了长期资金。但考虑以下几个方面的原因,我们认为此次降准再次拉开了宽松大幕,货币政策仍会进一步宽松:首先,未来外汇占款将持续放缓,财政存款上缴大于释放,7000多亿元的MLF将在3、4月到期,一次降准仍难以对冲中长期资金的短缺;其次,通缩风险未消,较高的社会融资成本仍制约着实体经济的发展,稳增长需要货币政策进一步宽松;最后,全球经济不振,欧洲、澳洲以及亚洲等多数主要国家均放松货币政策,1月人民币实际有效汇率升值近3%,对出口有较大压力,宽松的货币环境利于改善进出口,带动相关产业对经济的拉动。此外,从2008年和2012年央行降息或降准的节奏看,均对应着全球央行宽松环境。考虑到目前存贷款利率和存款准备金率仍较高,货币政策进一步放松的空间较大。

周二,央行逆回购调整期限,从之前的7天和28天调整为14天和21天,利率分别为4.1%和4.4%。一方面,增量续作有利于进一步缓和春节前资金压力,另一方面,与当前银行间14天和21天质押式回购以及去年春节前同期限逆回购相比,此次逆回购利率有适当的下降,意在引导资金利率下行。未来,随着逆回购的加量、利率下调或者货币政策进一步放松下,资金利率将在春节后迎来实质性改善,这有利于债市牛市的延续。

整体看,目前中长期利率仍有进一步下行需要,不过短端利率仍较高、期限利差较低对长端下行有较大的抑制作用。这主要因为公开市场利率为短端利率定的“锚”较高,限制了短端利率的下行和期限利差的扩大,但随着相关影响逐渐消退,国债或以牛陡的方式延续牛市。